24日分析
长证视点市场心态谨慎 大盘继续盘局受国际油价回落和美股反弹影响，沪深两市早盘跳空高开，石化双雄引领指数震荡冲高，但其后在地产、煤炭、有色等板块做空之下，指数将早盘缺口完全回补；午后股指总体上呈现振荡走势，尾盘权重股集体下滑，导致大盘快速跳水。终盘上证指数报收2837点，下跌8点或0.29%，市场成交量与周二基本持平。大盘震荡整理，个股则以下跌者居多，两市个股涨跌家数比474：1149。板块方面，因国际原油价格再度下跌，航空股、汽车板块有较好表现，其中上海航空涨4.13％，东方航空涨4.16％，中国国航涨0.94％。消息面上，国务院总理温家宝２３日主持召开国务院常务会议，研究部署加强节油节电工作和开展全民节能行动，审议并原则通过《公共机构节能条例（草案）》和《民用建筑节能条例（草案）》；全国人大财经委昨日公布了今年前五个月经济运行情况的分析报告。报告认为，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。人大财经委建议，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入；国际油价继续下跌，美股虽然小幅上涨，但似乎显露反弹乏力迹象。据《第一财经日报》周三报道：针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，证监会周一公开表态不会再给大小非流通加第二把锁。对此，部分接受《第一财经日报》采访的学者评论称，预计A股市场将继续花三到五年时间消化大小非的影响。4月20日证监会公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被市场人士视为对大小非流通的第一把锁，但也有市场人士认为这是一把漏洞百出的锁，并呼吁给大小非流通加第二把锁。监管部门权威人士昨日再次向本报记者强调，不会再给大小非加第二把锁，希望市场各方抛弃旧思维，一起向前看，还有许多制度改革等着去做。证监会的表态彻底打消了市场关于限制大小非减持的幻想。尚福林日前提出的4条维稳措施（包括有序调节融资节奏、让“大小非”减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制等）已经去掉了一条，看来让管理层推出具有实质性的利多措施确实是勉为其难！目前大盘走势尚属稳定，我们猜测，当大盘大跌时管理层推出利多政策的可能性才更大一些。技术面上，市场振荡整理了两个交易日，看来等利多消息的投资者正在失去耐心！操作策略上，在“维稳”的大背景下，对政策抱有期望的短线投资者继续持仓观望。即便如此，我们也不建议赌政策的投资者现阶段仓位太重；而对于不愿意赌政策的投资者而言，首先不应轻易追涨，反而在股指反弹过程中可考虑减仓或者做高抛低吸操作。（刘开忠）
今日快讯长江证券快讯：由于美国汽油和成品油商业库存增加、国内市场燃油需求疲软，纽约市场油价继续大幅下跌，收于每桶１２５美元以下。长江证券快讯：金融股未能拉动大盘表明市场转变心态需时日，短期重点关注银行板块走势。继续关注航空、石化等油价下跌受益板块。投资组合变动跟踪今日报告摘要滨江集团中报点评第一，项目进展顺利，业绩如期释放上半年，虽然面临行业调控压力，但公司主要项目进展顺利。金色海岸项目陆续顺利交付，万家花城一期项目目前主体施工已经完成，进入景观施工阶段；万家花城二期项目主体结构结顶；新城时代广场项目工程处于主体施工阶段；金色蓝庭项目处于地下室施工阶段；阳光海岸已经进入主体施工阶段；城市之星项目处于桩基施工阶段；千岛湖湖滨花园项目及千岛湖滨江酒店项目处于主体施工阶段。公司中期0.7元的业绩，略高于我们的预期。滨江集团目前拥有的30多亿预收账款基本锁定2008和2009年大部分业绩，市场更大的期待在于未来项目的销售。第二，下半年销售是关键报告期内，公司项目仍旧保持了较好的销售态势，公司项目累计实现销售合同金额96,353.36万元，其中万家花城二期实现销售合同金额77,048.13万元；新城时代广场项目实现销售合同金额8,493.25万元；千岛湖湖滨花园实现销售合同金额3,010万元，金色海岸实现销售合同金额7,571.02万元。如果下半年公司阳光海岸和金色蓝庭都如期销售，2010业绩也开始锁定。对于这两个项目销售情况我们将及时跟踪，我们认为最终销售结果将好于市场预期。第三，实际控制人锁定承诺和中期送转方案控股股东及实际控制人所持股份自愿锁定承诺和公司中期以资本公积金向全体股东每10股转增10股的方案并不改变公司基本面情况。但种种举措充分表明实际控制人对公司未来发展的坚定信心以及对市场给予公司未来高成长的期许。经过我们的测算，公司2009年之后将迎来超速发展期，当优势区域和优势公司相遇，更值得市场长期关注。第四，杭州市场：期待成交量的恢复我们一直强调长三角区域在本轮调整格局中的重要意义，杭州也是我们最为看好的城市之一。在土地供给方面，2007年出现一定放量，特别集中在下半年。进入到2008年出让面积出现大幅度下滑，杭州土地稀缺态势没有明显改变。在房屋成交方面，正如我们在上半年房地产月报提出：6月将是杭州市场明显变化时点。在杭州市场6月下旬，随着各个区域供给增加，成交量开始上升；虽然进入7月以来市场再次出现反复，但上半年成交低谷已经过去。而杭州市场本身就具备了自住比例高、区域辐射力强等特点，我们仍认为，杭州房地产市场价格调整幅度可能远远小于长三角其它区域，但调整时间可能相对较长。我们率先提出滨江集团作为优势区域的优势公司的定位，最重要因素就是公司开发的主要房地产项目均位于杭州，且属于稀缺位置。在A股上市地产企业中，最直接反映杭州区域的公司首选滨江集团。第五，优质公司享受估值溢价由于市场环境变化,我们调整了未来公司三年EPS分别为1.24元、1.65元和2.77元，NAV估值为20.96元。目前估值优势并不明显，但考虑到优质公司享受的估值溢价，我们仍给予公司“谨慎推荐”评级。我们会保持对该公司的密切跟踪，期待优质公司新的提升。苏雪晶一汽轿车中期业绩快报补充点评对于公司昨天公布的中期业绩快报我们在昨天的点评中提出了“计提大量资产减值准备or期间费用过大”的疑问，经过我们的分析之后我们认为公司计提大量的营销费用这种可能较大。一汽轿车2008年Q2和Q1的销量增速和销售收入增速相差无几但是贡献的净利润增速却相去甚远，其中Q1净利润同比增速为311.01%，而Q2净利润同比增速仅为125.97%，仅为Q1的一半。由于中期业绩快报公布的数据较为有限（只公布了收入和利润的数据），所以无法了解到是什么原因导致Q2收入增速较高而利润增速不足，但是我们猜测有以下几种原因：①公司制造成本上升较快，导致毛利率水平下降明显；②公司像去年一样计提巨额资产减值准备；③计提了大量的期间费用。下面我们就逐一分析各种原因的可能性，并从中分析出最有可能出现的情况：1、是制造成本上升较快，毛利率水平大幅下降么？是制造成本上升较快，导致毛利率水平大幅下降么？这是我们的第一个猜测。那我们假定公司的各项期间费用比率不变，均保持Q1的水平，然后按照中期业绩快报中公布的收入和利润数据倒退出公司的毛利率水平。在保持Q1各项期间费用比率不变的情况下，我们倒推出公司Q2的毛利率水平为13.73%，而Q1的实际毛利率水平为25.28%，数据显示假设情况中Q2的毛利水平仅为Q1的一半。我们认为在制造行业中一般不可能在短期内出现产品毛利率严重下滑的情况，尤其是像这样产品毛利率在短短的一个季度之内降低一半的情况。所以我们认为这样极端的情况应该是不现实的。2、是像去年年底一样公司又计提了巨额的资产减值准备么？是计提了巨额的资产减值准备导致业绩低于预期么？说到这里就不禁想起了公司去年的年报和今年的1季报，在去年的年报中公司2007年累计计提了资产减值损失为3.55亿元，2008年Q1又计提了资产减值损失为9466万元。那么投资者完全有理由怀疑公司是不是在Q2又计提了大量的资产减值准备。但是实际情况是这样的，公司2007年和2008年Q1计提的资产减值准备都是公司老产品红旗的生产线、红旗整车以及零部件存货等。公司1季度已经将红旗剩余资产处理妥当，而公司其余资产均为优良资产，所以从这个逻辑来看公司在Q2又计提了巨额的资产减值准备应该是站不住脚的。3、是否期间费用过大？最后只剩一种可能了，就是公司Q2的期间费用比较大。我们假定公司Q2延续Q1的毛利率水平，按照这样粗略估算出公司Q2的期间费用比率，并得到如下结论。从这里粗略的测算结果来看，公司Q2的期间费用比率达到了21.82%，远远超过了Q1的10.26%。如果从单季度来看这笔期间费用比率未免过大，但是考虑到公司将在年底推出的全新马6和奔腾B50需要一大笔营销费用的话就很好理解了。或许公司为了平滑业绩，将部分在年底要支出的营销费用提前到了Q2预支。如果是这样的话，那就体现了公司一贯稳健的经营作风。因此我们认为此次期间费用中的绝大部分应该是营销费用，那么这种情况应该是最有可能发生的，并且这将给公司下半年新品的推出减少很多费用方面的压力。4、维持推荐评级根据我们前面的分析判断，我们认为导致Q2业绩低于预期的最主要原因可能是为年底的新品推出提前预支了大量的营销费用，这样来看的话公司下半年费用的压力将大大减轻，公司业绩在下半年能够得到全面的释放。我们继续维持对公司08、09和10年0.56、0.73和0.83的盈利预测，维持对公司的推荐评级。易俊丰山东如意中报点评山东如意（002193）今日公布08年中报，主要数据如下：营业收入2.62亿元，同比增加33.26%；营业利润1827万元，同比减少4.33%；利润总额1977万元，同比增加2.38%；净利润1553万元，同比增加19%；扣除非经常损益净利润1440万元，同比增加11.64%。点评如下：1.上挤下压导致我国羊毛制品出口数量减少，出口金额仍略有上升羊毛占精纺呢绒成本比重超过50%，羊毛价格经历了2007年大涨后开始下降，但仍处于高位，此外劳动力成本、环保成本的上升均给毛纺行业带来较大成本压力。人民币升值、美国次债危机导致需求下滑也压缩行业盈利空间。2008年以来我国羊毛制品出口数量同比持续负增长，但出口单价有较大提高，因此出口金额仍保持一定程度的上涨。2.受外销拖累公司产品毛利率继续下滑公司2008年中期销售收入同比增长33.26%，但经营利润却减少4.33%的原因是毛利率持续下滑，从近几年毛利率走势来看，2006年达到最高点31.26%，随后一路下滑，2007年27.5%，2008年一季度25.78%，中报则下降到24.07%。造成该情况主要原因为公司上半年外销比重进一步增大，由原来的58.5%上升到65.8%，受人民币升值影响外销毛利率则由2007年的25.78%下降到21.74%。3.期间费用控制较好，明年进入产能扩张期公司2008年管理费用率和销售费用率均下滑，受贷款利率上调影响，财务费用率上升明显，总的来说期间费用率虽然比一季度略有上升，但比2007年中期下降2.31个百分点，再加上补贴收入，使公司利润总额同比增加2.38%。所得税率由去年的33%下降到25%使公司净利润同比增加19%。公司募集资金项目及400万米扩产项目进展顺利，预计年底投产，投产后将使公司产能由700万米增加到1600万米。
产能扩张风险：管理能力能否跟得上决定新增产能成本控制；产能扩张后的市场开拓风险。4.由“谨慎推荐”下调至“中性”评级我们预计公司未来三年EPS为0.23、0.35、0.48元，对应PE分别为33、22、16倍，估值不具有吸引力，因此下调评级至“中性”。程雪婷外部机构研究报告导读今日摘录研究报告6篇其中宏观策略0篇，行业1篇，公司5篇，其它0篇电力行业：电量增速骤降无碍有效产能利用率水平，“着陆”预期下电企有望“先苦后甜”3月份以来，单月发电量和用电量增速自高位快速回落至目前的9.2%和8.2%,除去统计原因和基数因素，如此之低电量增速更多是电煤供应紧张、电企大量亏损导致的有效供给不足导致，其次才是紧缩政策和政府行政控制部分行业用电带来的第二产业用电增速的大幅下滑；如果电力真实需求在此基础上进一步回落，意味着经济“硬着陆”的来临，分析目前煤炭和电力的需求敏感度，我们认为煤炭的供需关系必将逆转，成本压力的减轻会在相当程度上抵消电力需求的减少，电力行业的处境应更加“松弛”；测算表明，以上市公司为代表的先进产能在上半年仍然取得了利用率的较大幅度的回升，而在发电量和盈利方面的结构性变动使得在09年此类电企可面对毛利和机组利用率的迭加推动，相关上市公司利润出现较预期更大幅度的回升；尽管月度煤炭产量增长远超出下游需求增速，但近期煤价仍持续走高，预计奥运后电价再次上调的紧迫度较高；尽管理性预测09年综合电煤价格应介于08年全年平均和08年下半年平均水平之间，09年初合同煤谈判前后电价调整的空间和可能性依然较大；自三季度开始，电力行业盈利能力将从低谷缓慢恢复，我们乐观预计未来1～2年，电价向上调整的幅度可以覆盖后续煤价的上涨（当然煤价也可能是持平或下降），行业的长期投资机会正在到来；对行业趋势短期谨慎、长期乐观的同时，综合考虑上市公司的估值水平，我们仍判断电力板块下半年的投资机会属于有限安全边际下的交易性机会；现阶段仍重点推荐业绩安全边际相对较高的国电电力、长江电力、金山股份，此外可考虑配置PB水平已显低廉的深圳能源、广州控股、国投电力等公司，适当关注其他公司的中报业绩风险。（国泰君安
姚伟、王威
2008.7.23）康缘药业(600557)：主业稳步增长08年半年报：主营收入、营业利润、净利润分别为5.73、0.78、0.54亿元，分别同比增长28.4%、63%、51.3%，EPS 0.203元（由于07年同期投资收益和营业外收支盈利490万，而08年亏损515万元，所以扣除非经常性损益的主业净利润增长76.47%）。毛利率大幅上升（08H 59.1%、07H 54.6%）、三项费率则略有上升（08H 44.2%、07H 42.7%）。这和工业收入增长快于商业导致的结构调整有关。07年度工业占毛利比重94%。分析08上半年工业数据：临床品种（不含六味，消化数据）表现不错，1-6月累计消化3.29亿元（同比增幅41.7%）。六味1-6月累计销售4801万元（同比增幅30.2%）。工业总共消化3.77亿元（同比增长40.1%，但半年报中由于消化数据滞后表现，所以销售数据低于这个数字）从分产品数据来看：08年1－6月桂枝、热毒宁、散结镇痛、腰痹痛、天舒消化数据分别为13649、4176、3647、3999、3330万元。桂枝6月增长较快和新批乳腺小叶增生的适应症有关，热毒宁目前覆盖了600家医院，在医院覆盖上仍有较大拓展空间，且在8-10月是旺季，我们预计下半年热毒宁的销售将继续快速增长。散结镇痛、腰痹痛增幅也达到68%和53%。我们近期调研了公司，主要信息如下：公司对销售收入的大致规划是上下半年4:6,下半年的销售数据更加重要。桂枝在新批适应症后增长将加快，FDA认证计划在08年内完成；热毒宁未来有望超越桂枝成为第一大品种；银杏内酯注射剂也是大病种产品，09年有望实现销售；对六味的销售还需摸索和改善。中报非经常性损益给公司一定影响。考虑到下半年的销售数据更加重要，且存在所得税返还等诸多因素，我们维持前期预测，预计08\09年EPS分别为0.58、0.78元，目前股价对应08PE为37倍，维持增持评级。（国泰君安
易镜明
2008.7.23）中国远洋（601919）：会跳舞的“大象”公司既大且强。公司是目前航运A股市场上总市值、总资产规模最大的公司，同时多项盈利能力指标在航运企业中名列前茅。公司业务内容丰富，各业务在全球范围内都具有很强的竞争力。有强烈预期的油轮资产注入后，公司将拥有完整的海上运输价值链。长期看好该项注入，但注入初期对业绩增厚幅度可能有限。预计干散货运输收入在未来2-3年仍能保持20%增长。干散货业务对公司的收入和利润贡献均超过50%。BDI指数的高位震荡令市场担心公司未来的业绩难以维系。但我们认为客观上以中国为首的新兴经济体国家对铁矿石、煤炭等大宗商品仍有较强需求，未来运力增长低于市场预期，此两项因素将使干散货运输市场维持高位。主观上，公司运营经验丰富，采取灵活租船方式、在现货和期货市场上配合操作，即使BDI指数震荡加大，仍有可能实现既定经营目标。集装箱运输业务拥有全球领先船队，但需要等待行业景气的回升。受世界经济增长放缓影响，全球集装箱贸易受到拖累。公司采取控制成本、合并航线等有效手段减轻负面影响。我们判断，集装箱运输的拐点将在2009年底2010年初出现，届时，相信公司的集运业务也会有不俗的表现。公司港口和集装箱租赁业务增长较为稳定，有助于抵御其他业务的周期性风险。物流业务发展迅速，未来空间广阔。我们对公司的估值采用了分部估值和绝对估值，得到合理价值区间为（29.97，32.23），取估值区间的中枢31.1元作为未来6-12个月的目标价，给予“强烈推荐”的评级。（中投证券
段玮婧
2008.7.23）山东高速(600350)：股改承诺终有进展，增厚幅度符合预期收购标的为股改承诺的一部分。公司此次计划收购的标的京福路德齐北段高速公路北起德州（鲁冀主线收费站）南至德州市平原县尹屯，全长52.2公里，双向四车道。这一路段是大股东在股改中承诺支持公司收购的大股东资产91公里的京福高速德州-济南段的北段，是京福、京沪高速的重合共线段，区位优势明显。德齐北段的剩余收费期限为15年，车流量较大，是增长稳定、利润丰厚的成熟路桥资产，2005-2007年的通行费收入分别为3.22亿元、3.31亿元和3.86亿元。收购价格符合预期。在我们2007年12月21日的《山东高速跟踪报告》中，对德济高速收购价格和2008年通行费收入的预测分别为55亿元和9亿元，单公里成本6000万元左右。此次收购的德齐北段可能由于离济南较远的原因，收入水平要低于我们原来的预期，但是也因此收购价格也低于预期，仅为单公里4700万左右。综合来看，此次收购价格基本符合我们的预期。净利润增厚幅度符合预期。目前公司有货币资金约15亿元左右，今年9月份有10亿元的短期融资券到期，还有20个亿的短期融资券额度可以用。因此我们预计公司将通过发行20亿元短期融资券和5亿元的自有资金来进行此次收购。综合新增折旧、财务费用等因素，我们测算出此次对公司大股东资产的收购将增厚09年EPS0.04元左右，增厚幅度8%；对比之前对德济全段收购15%的预测，应该说是基本符合预期的。对许禹高速的收购尚未确定。近日有报道称大股东山东高速集团挂牌转让许禹高速是为了甩包袱给上市公司，给股价带来一定负面影响。许禹高速是河南省规划的省内重点项目永登高速中的一段，不属于国道主干线，区位优势一般。但是该路段2007年底开通至今，亏损属于正常情况，不能据此判断该路段有无收购价值。由于目前车流量预测及路段其他情况都不太清楚，我们只能判断即使完成对这条公路的收购，39公里的路段和当年1000多万的亏损对山东高速也并无实质性影响。目前公司仍未做出是否收购的决策。维持增持评级。由于此次收购的完成时间还不能完全确定且对08年业绩影响较小，因此我们仅分别上调09-10年的盈利预测0.04元和0.05元，调整后08-10年的盈利预测分别为0.42、0.53和0.62元，09年估值仅为11倍，十分具有吸引力。公司主要资产济青高速上半年车流量和收入增速为20%和15%左右，在行业内处于最好的水平，经营情况良好。另外随着大股东加快向其他产业（如控股威海市商业银行、参股京沪高铁）扩张的步伐，我们预期大股东还将进一步向上市公司注入优质资产，除了股改承诺剩下的德济高速南段外，京福、京沪山东段都有可能进入公司。综合以上因素，我们对山东高速维持增持评级和重点推荐。（申银万国
周萌
2008.7.23）金风科技（002202）：兆瓦级产品比重上升中期收入同比增长108.73%、净利润同比增长13.23%。受益于风电行业继续快速增长，2008年上半年公司总体运行平稳，风机制造与销售业务保持良好势头，实现营业收入11.93亿元，同比增长108.73%；实现营业利润1.77亿元，同比增长41.21%；实现归属母公司净利润1.45万元，同比增长13.23%。每股收益0.15元。收入增长仍然延续前几年100%的复合增长率，说明行业依然景气，公司作为龙头企业充分受益。原材料价格上涨及兆瓦级产品比重上升造成毛利率下降。08年中期综合毛利率较07年同期下降6个百分点，主要有两方面原因，一是零部件价格上涨造成750kW机组毛利率下降3个百分点，二是07年同期实现的风机销售收入全部为750KW风机的销售，而08年中期1.5MW机组收入占全部机组收入的比例提升至22.79%，同时毛利率仅有14.78%，远低于750kW机组毛利率（28.01%）。未来兆瓦级产品是趋势，因此比重还将上升，同时由于竞争，毛利率还将较低。此外，由于部分项目进展落后于预期，上述两方面原因造成净利润增长不尽如人意。公司产能建设进展顺利。北京亦庄基地已建成投产，逐步发挥其MW机组生产及研发基地的重要战略地位；新疆基地二期、内蒙古包头基地也已投入使用。除上述3个募集资金投资的产能基地外，公司将在甘肃酒泉、西安及德国分别建设3个产能基地，满足未来产业快速发展需求。预计前三季度业绩增长50%以上。公司预计前三季度业绩增长50%以上，主要是由于去年三季度亏损，前三季度业绩反而低于中期。由于行业特点，公司业绩大部分在第四季度释放，因此前三季度增长并不代表全年增长水平。维持增持评级。在风电产业迅速发展的背景下，金风科技作为国内风电龙头还将保持快速增长。我们预计全年每股收益0.90元，维持增持评级。若风电场项目销售有突破，业绩还可能超预期。（中信建投
陈夷华
2008.7.22）中鼎股份（000887）：毛利率上升凸现研发实力和成本控制力2008年上半年公司每股收益为0.19元。公司今日公告2008年半年报，业绩继续保持较快增速，成为制造类上市公司中的一个亮点。2008年上半年公司营业收入和净利润分别为3.52亿元和4115.86万元，同比增长15.89%和44.28%，每股收益为0.19元，净资产收益率为11.51%，每股经营性现金流为0.06元，收入增速略低于预期，而净利润增长基本符合预期。收入增速低于市场预期的原因是因为从2008年4月份开始轿车销量下滑较快，相应的轿车用改性橡胶的销售受到了影响。公司2008年上半年净利润增速较快的原因是：（1）汽车领域客户多元化。公司以往的汽车行业客户主要集中在乘用车，今年上半年公司在货车领域有了重大突破，中鼎股份成为了瑞典SCANIC卡车的供应商；（2）公司积极拓展其他行业的客户战略初步取得了成功，今年上半年公司新产品开发主要围绕汽车转向系统、发动机系统、三滤系统用密封件、涡轮增压器用橡胶件，洗衣机用门封，液压气动、工程机械设备等配套用橡胶件。上述新业务开发的逐步兑现将形成公司未来新的、重要的经济增长点；（3）公司继续保持了一贯的强劲研发能力，能够持续不断的推出满足市场需求的新产品，从而维持较高的盈利能力。公司今年为德国贝洱宝马L6、大众PQ35平台、克莱斯勒300C、通用EPII平台、丰田雅力士及东芝、美的洗衣机项目等进行改性橡胶的开发。该类业务2008年上半年已逐步小批量供货，并且公司被评为奔驰公司最优先潜在供应商。其他业务毛利率大幅增长，使得公司综合毛利率维持上升的状况。公司的盈利能力在制造业（包括汽车零部件行业）中不仅处于较高水平，而且长期以来得以维持，2008年上半年公司的毛利率为31.31%，同比上升了1.69个百分点，环比上升了1.20个百分点，显示了公司在合成胶、天然胶和钢材等原材料价格快速上涨的环境下具有较强的新产品开发能力和成本控制力。具体分析得知，公司的密封件产品毛利率同比下降了1.40个百分点，达到30.91%，而混炼胶毛利率也因为成本上升原因下降了1.10个百分点，为17.29%；而其他业务毛利率上升较快，达到了51.61%，从而拉高了公司的综合毛利率水平。公司其他业务收入主要包括能源动力及材料、模具销售、加工制作安装、租赁收入、劳务收入和计量检测收入等，尤其是模具销售和计量检测收入体现了公司的强劲研发能力，即公司在满足自身生产计划的前提下，还向同行提供产品模具和计量检测服务。正因为公司具备了核心竞争力，我们认为公司今后3年继续保持当前的高盈利能力完全是有可能的。公司三费增加较快，募集资金到位后将得到改善。中鼎股份2008年上半年三费增加较快，销售费用、管理费用和财务费用分别达到了1438.53万元、2330.64万元和579.95万元，同比增长44.22%、53.39%和105.35%。销售费用增加较快是因为本期销售费用中含代理中鼎减震、中鼎泰克销售发生的相关费用，同时因年初雪灾增加应急发货及调整包装箱费用约81万元。管理费用增加是因为研究开发费用大幅增加704.92万元。财务费用增加是因为公司两个募投项目前期建设及汇总损失影响而增加利息支出约227.22万元。我们认为随着公司此次募集资金的到位，其财务结构改善，财务费用将会明显下降，销售费用也会随着公司收购中鼎减震、中鼎泰克整合内部销售资源而相应下降。公司的资产负债率水平偏低，仅为26.29%，应收账款2008年上半年达23.84亿元，账龄在1年以内的比例为98.89%，发生大面积坏账的风险不大。公司产品客户多元化取得积极进展。中鼎股份半年报中披露：公司上半年主要围绕新产品、新市场及新领域进行开发，较上年发生重大突破。涉足配套新领域的消费电子类产品经前期的大力开发即将投放市场，该类业务的批量供货将对公司下半年的经营业务带来大幅提升。我们认为这类产品的研发生产可能源于海外的大额订单，一则表明公司的出口业务增长迅速，二来说明公司的产品质量得到了客户的认可，三则拓展了产品客户范围，增强了抗风险能力。公司还提及了在配套航空航天等重大领域的介入正有步骤的推进，我们认为下半年中鼎股份会陆续公告一系列新的行业领域的订单，可能包括电力、铁路、造船等行业。投资评级“买入”，目标价：16.60元。公司研发实力强劲，战略规划明晰，业绩成长迅速。公司定向增发方案已经过会，正在等待批文，预计本月内将会获批。假定公司2008年8月实施定向增发收购集团公司的优质资产中鼎减震、中鼎泰克、中鼎模具和中鼎精工，预计公司2008－2010年每股收益将达0.83元、1.21元、1.63元，同比增长167.74%、45.78%、34.71%，按照2008年20倍P/E的估值，则公司的目标价位：16.60元，现低估19.08%，给予公司“买入”的投资评级。（海通证券
叶志刚
2008.7.23）热点聚焦人大财经委：宏观政策应保持稳定和连续全国人民代表大会财政经济委员会23日表示，宏观政策应保持稳定和连续。并表示，中国经济连续多年的高速增长后，增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%左右的速度，是符合宏观调控的导向和要求的。该委员会还表示，不少机构预测，2009年的经济景气并不乐观，甚至会进一步回落，因此，也要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速的变化，关注房地产市场走势，关注就业情况变化，关注可能在一些发展中国家出现的经济、金融危机，适时适度地调整政策力度和导向。人大财经委表示，中国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。国民经济从“高增长、低通胀”正向著“高增长、高通胀”甚至“低增长、高通胀”发展。人大财经委表示，下半年，中国经济运行面临的国际环境更加复杂。全球经济放缓和通胀加剧短期内已成定局，不确定性因素增加，国际经济环境趋于恶化。而国内促使经济增长减速的因素明显增多。一是出口增速将继续回落；二是消费实际增长将放缓；三是投资实际增长将减速
。（hxzx）油价高台跳水 海外股市涨势如潮油价高台跳水对股市形成了直接利好，美股、亚太及欧洲股市过去两天均作出了积极反应，特别是航空股。高油价会削弱企业盈利能力，同时推高通胀。22日纽约收盘，美股三大指数均上涨1%以上。标普500指数涨1.4%，至1277点，自本月15日的近三年低点已反弹5.1%。道指涨135.16点，涨幅1.2%，至11602.5点。纳指也大涨1.1%，至2303.96点。23日亚太股市也涨势如潮。日本股市23日收盘连续第二天走高，股指升至两周高点。日经225指数上涨1%，报13312.93点，为7日以来最高收盘价。韩国股市也劲升近2%，首尔综合股价指数升1.99%，报1592.32点，为7月3日以来最高收盘价。中国台北加权指数收报7309.83点，涨3.46%。澳大利亚股市23日收盘上涨2%，至5105.3点，盘中一度触及三周高点5156.1点。此外，中国香港股市昨天也高开高走，以全日最高点23134.55点收市，恒生指数全日大涨2.69%。国企指数则劲升3.26%。随后开盘的欧洲股市也普遍大涨，截至昨日北京时间16时40分，欧洲三大指数涨幅都超过1.5%，其中，巴黎股市升1.7%，伦敦股市涨1.7%，法兰克福股市升1.5%
。(hxzx)美参议院立法限制投机头寸 对冲基金将疏离油市7月22日，美国参议院以94比0，全票通过由民主党参议员哈利·里德(Harry M. Reid)提出的《2008年停止过度能源投机法案》(Stop Excessive Energy Speculation Act of 2008)。该法案的目的是要修改美国的商品交易法(Commodity Exchange Act)，以使其能覆盖石油和天然气等能源商品。主要内容为，要求美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission，CFTC)禁止没有得到其授权和有效监管的国外机构参与美国境内商品的交易；授权CFTC有效记录所有涉及美国境内的商品交易数据；授权CFTC对各种交易方式进行监控，制止过度的投机行为和市场操纵。另外，对于商品期货指数交易者和指数基金，法案也要求CFTC进行管理，确保其运作方式不会影响到市场的价格变动
。(hxzx)7月份以来十余公司高管4亿资金增持 来自沪深证券交易所上市公司诚信纪录的数据显示，7月份以来，上市公司董事、监事及高管增持本公司股票的情况频繁出现。这与去年下半年至今年年初高管频繁减持，甚至不惜辞职也要抛股票形成明显对比。对此，分析人士认为，经过去年10月以来近60%的深幅下跌后，即使从产业资本的立场看，部分公司已经具备投资价值。诚信纪录显示，近期高管人员主动在二级市场买自家公司股票的情况有增加迹象，包括中国中铁、红豆股份、宗申动力、万通地产、福星股份、荣盛发展、南京医药、大众交通、大众公用等在内，从6月中旬至7月18日，共有10多家上市公司高管增持，合计达29人次，动用了近4亿元资金。值得一提的是，除了一些公司高管及关联人零星地买上几千股外，董事长、总经理出手增持的现象增加了。如宗申动力的董事长左宗申日前就斥资500多万元买入了50万股宗申动力；福星股份的董事长谭功炎也是连续增持，在6月30日至7月2日的三个交易日内共增持50.5万股；万通地产的董事长冯仑日前买入5万股，万通地产总经理许立连续增持99400股；就连最近因未兑现股改承诺备受投资者谴责的华胜天成的副总经理薛晓忠也连续增持了公司股份，合计达91800股。大盘从6000点连续下跌的一个重要原因是产业资本的套现，如果目前的位置具备了产业资本角度的投资价值，那么这一利空因素将被消化，相信目前市场上有一批公司已经具备了产业投资价值
。(hxzx)社科院预计08年下半年人民币升速将放缓至3%左右中国社科院研究员张明表示，中国政府可能会在今年下半年放缓人民币升值步伐，使其下半年的升值幅度控制在3%左右，以帮助出口企业应对全球需求下降和成本持续上升的局面。08年上半年，人民币/美元累计升值6.6%，使2005年汇改以来的升值幅度扩大到21%。人民币的大幅升值致使中国出口放缓，08年6月份，中国出口增幅降至4个月来的最低水平。中国国务院总理温家宝6月份在广东考察时承诺，将保持贸易政策稳定，帮助出口企业应对挑战。张明还表示，人民币的快速升值引起了部分出口企业和政府部门的不满和反对，随著沿海地区企业破产的增加，政府可能会放缓人民币升值速度。他称，人民币08年的升值幅度预计为10%，内底时可能达到6.64元人民币兑1美元
。(hxzx)国务院：提高大排量汽车消费税“大排量汽车消费税税率将上调”的传言徘徊车市已久，不过一直未获官方消息证实。昨日，由国务院总理温家宝主持的国务院常务会议对此事有了正式表态。会议审议并原则通过了 《公共机构节能条例(草案)》和《民用建筑节能条例 (草案)》。会议正式提出，对节能环保型汽车实行消费税优惠政策，提高大排量汽车消费税率。现行汽车消费税是2006年4月1日起开始实行的，按照“低排量低税率，高排量高税率”的征管原则征税。乘用车消费税分为5档，即排气量小于1.0升的税率为3%；排气量1.0升(含)至2.2升的税率为5%；排气量2.2升(含)至3.0升的税率为9%；排气量3.0升 (含)至4.0升为14%；排气量4.0升(含)以上征收20%消费税。据市场传言，此轮汽车消费税调整集中在排量为3.0升至4.0升以及4.0升以上的大排量汽车，其中，排量在3.0升与4.0升之间的车型，税率将从原来的14%调整至25%，排量在4.0升以上的车型，税率将从原来的20%上调至40%。不过，国家税务总局相关人士并没有透露正式调整方案的相关内容
。(hxzx)标题新闻全国人大常委辜胜阻：防止货币政策用力过度美国白宫：布什总统将签署房产市场拯救议案大跌之后 外资再次唱多中国股市外汇局：货物贸易项下外汇违规行为将受处罚
投资评级说明行业评级
| 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
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| 看 好：
| 相对表现优于市场
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| 中 性：
| 相对表现与市场持平
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| 看 淡：
| 相对表现弱于市场
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公司评级
| 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
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| 推 荐：
| 相对大盘涨幅大于10%
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| 谨慎推荐：
| 相对大盘涨幅在5%～10%之间
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| 中 性：
| 相对大盘涨幅在-5%～5%之间
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| 减 持：
| 相对大盘涨幅小于-5%
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| 无投资评级：
| 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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K线魔方 最后编辑于 2008-07-24 13:17:03
